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【尿素】全球貿易格局及2020年中國出口展望

  • 時間: 2020-05-19 09:39:00

一、國際貿易流情況介紹

1、  中國

中國在國際尿素貿易市場的身份發生過明顯轉換,1998年以前中國尿素為凈進口國且進口需求巨大(1995年接近700萬噸),2003年角色開始轉為凈出口國,凈出口量在2015年達到峰值1374萬噸,隨后快速回落至2018年的228萬噸。

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數據來源:WIND、中糧期貨研究院

進入1999年以后尿素進口端表現穩定,對國際貿易影響低,主要變量在出口端。中國尿素出口彈性大,歷史年比波動幅度區間在-490萬噸至+535萬噸?;仡櫄v史,2015年為中國尿素出口市場的拐點之年(當年出口達到峰值1375萬噸),2015年之前中國尿素出口量呈現趨勢增加,2015年之后快速回落,于2018年出口降至谷值244萬噸。

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數據來源:WIND、中糧期貨研究院


尿素出口下降主要原因有兩條:1、中國供給側改革,落后產能淘汰限制中國尿素出口表現;2、國際新增產能進入快速投產周期,西亞非洲低成本尿素沖擊國際市場。

從主要銷區出口表現看,現階段中國尿素主要出口地為南亞及東亞等具有運距優勢的地區,其中印度為最核心銷區,對中國尿素出口貢獻比達到4成。需要注意的是,印度出口彈性大,2019年中國尿素出口大幅回升,其中印度貢獻了68%的出口增量。

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數據來源:WIND、中糧期貨研究院

2015年中國尿素出口快速下滑過程中,失去的主要地區為美國,失去的出口份額接近130萬噸。需求下降原因為美國自身產能增加、對外依存度降低,同時中美貿易爭端背景下預計美國需求無彈性。


2、  其他地區概況

全球地區看,2017年全球尿素出口量4804萬噸,其中西亞地區出口達到1985萬噸,占比41.3%,為最主要的出口地區。其余的主要出口地區包括東歐與中亞、非洲及東亞。

回顧歷史,2014年度東亞(主要是中國)出口份額達到歷史高位33.6%,為了體現出中國丟失的出口份額去處,我們將2017年與2014年相比,得出全球貿易流主要變化為:

1)  份額提升地區包括西亞(34%提升至41.3%)、非洲(4.6%提升至13.8%)

2)  份額明顯下降的地區僅為東亞(33.6%下降至14.5%)

由此我們可以得出,中國尿素出口份額下降明顯,市場被西亞及非洲搶占。份額下降的主要原因為西亞、非洲新增投產及中國供給側改革淘汰落后產能。從地區產量表現看,較2014年,2017年東亞產量占比由46.5%大幅下降8.3個百分點至38.2%,非洲份額提高3.1個百分點、西亞份額提高2.1個百分點、北美提高1.7個百分點,其他地區產量增長彌補了中國減產的缺口。

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數據來源:WIND、中糧期貨研究院


二、2020年度中國尿素出口分析

1)  國際需求彈性:2013年以前處于穩定增長階段,2013年之后需求平穩,年比變化幅度區間在-3%+6.9%。同時,2008金融危機、2010歐債危機并未對需求產生影響,因此尿素品種需求偏剛性。

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數據來源:WIND、中糧期貨研究院

2)  中國出口風險:中國尿素出口彈性大,歷史年比變化區間在-490萬噸至+535萬噸。但2020年度中國尿素出口整體預期悲觀,影響因素如下:

1)  美國損失需求為剛性損失。中國失去的主要市場之一為美國,大約130萬噸中國尿素出口量。原因為美國擴產、對外依存度降低。同時中美關系不樂觀,這部分需求將從出口彈性邊際中拿掉。

2)  印度出口預期不樂觀。印度為中國尿素核心出口區,彈性大、出口份額高,因此2020年度中國出口市場核心變量為印度市場表現。但我們對2020年度印度需求不樂觀,原因為疫情擴散,作為主要高風險區的印度已經關閉了東部主要幾個貿易港口(中印尿素主要貿易港口)。從疫情發展趨勢看,印度后續風險巨大,封港封國等措施短期看不到緩解跡象。此外,印度招標附加條款將疫情產生的額外滯留費用攤到出口商身上,這也會提高出口成本、加劇出口風險。從季節性看,印度上半年出口需求主要在第一季度,在短期疫情難以緩解的預期下,印度上半年出口需求悲觀。

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數據來源:WIND、中糧期貨研究院

印度疫情數據:

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數據來源:WIND

3)  中國出口機會

前文所說,中國出口份額的下降主要被西亞、非洲搶占,其中埃及、阿爾及利亞、伊朗、沙特為該地區核心出口國。在海外疫情不斷發酵、中國國內控制取得階段性勝利的背景下,這些國家的疫情發展態勢、當地工廠開工情況、港口管控措施等因素將會給中國尿素出口帶來一些機會,核心矛盾為在尿素剛需前提下,國際市場是否需求中國出口來填補疫情背景下的國際貿易潛在缺口。而西亞非洲總出口份額達到55.1%(2017年度出口總量2650萬噸),想象空間大,目前除伊朗(產能1200萬噸,出口超過一半)嚴重以外其他地區風險一般,現階段影響有限,后續需持續關注。

埃及疫情數據:

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阿爾及利亞疫情數據:

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伊朗疫情數據:

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沙特疫情數據:

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數據來源:WIND

三、文章總結

1、  核心觀點:2020年度中國尿素出口預期悲觀,影響因素為印度上半年受疫情影響需求不樂觀以及美國損失的需求無法恢復。

2、  機會變量:尿素需求偏剛需,若西亞非洲地區疫情繼續惡化影響全球供給,則國際市場需要中國出口來填補缺口。

3、  基本面推演:考慮到疫情影響難以量化且出口端想象空間巨大,讀者可根據下表自行推演。當前出口端中性預期下(不考慮其他變量),2020年度國內尿素格局體現為供大于求,核心矛盾為累庫明顯,庫銷比處于5年峰值。在印度疫情繼續發酵、西亞非洲供給正常的前提條件下,國內庫存方向預期繼續向上。核心變量為西亞非洲供給風險,若疫情影響到工廠開工及港口出口作業,則國際市場大概率需要中國出口來解決供求失衡的矛盾,考慮到西亞非洲巨大的貿易份額(全球55%),這將顯著改變國內供需格局。

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數據來源:中糧期貨研究院

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